Những yếu tố không thực trong "giá trị thực" của cổ phiếu

Các chuyên gia chứng khoán lại b� n về "giá trị thực" của cổ phiếu trong khi bản thân họ cũng không thể nói chính xác v� thống nhất với nhau "giá trị thực" được tính như thế n� o. Vậy "giá trị thực" l� gì?

Vấn đề "giá trị thực" v� "giá trị ảo" của cổ phiếu (CP) đã được các chuyên gia phân tích đề cập khá nhiều v� đồng thời cũng l� câu hỏi m� tất cả công chúng đầu tư đều quan tâm. Tuy nhiên, phần lớn "giá trị thực" đều dựa trên những thông tin thiếu chính xác v� khó có thể coi l� "thực". Có nhiều nh� đầu tư nói về "giá trị thực" của CP m� không biết rõ lĩnh vực hoạt động, tình hình kinh doanh v� t� i chính của công ty phát h� nh CP ra sao, triển vọng tăng trưởng thế n� o... Các chuyên gia chứng khoán lại b� n về "giá trị thực" trong khi bản thân họ cũng không thể nói chính xác v� thống nhất với nhau "giá trị thực" được tính như thế n� o. Vậy "giá trị thực" l� gì?

Với phương pháp DCF (định giá CP thông qua chiết khấu luồng thu nhập), sử dụng Po (giá trị t� i sản ròng v� o thời điểm niêm yết) v� E (lợi nhuận ước tính của doanh nghiệp trong 5 năm) để tính giá trị thực. Tuy nhiên, liệu kết quả có "thực" không khi:

• Giá trị t� i sản ròng ho� n to� n dựa trên giá trị sổ sách, không có liên hệ nhiều với giá trị thị trường của những t� i sản n� y tại thời điểm niêm yết v� chịu ảnh hưởng rất nhiều bởi các chính sách kế toán được áp dụng trước đó.
• Lợi nhuận trong tương lai chỉ l� ước tính dựa trên giá định của từng cá nhân.
• Giá trị sinh lợi của doanh nghiệp từ sau năm thứ 5 ho� n to� n bị "quên" v� không được tính v� o giá trị "thực", trong khi phần giá trị n� y l� không nhỏ trong to� n bộ giá trị nội tại của một doanh nghiệp...

Với phương pháp sử dụng hệ số P/E cũng nảy sinh một số vấn đề:

• Liệu E (lợi nhuận trên mỗi CP của doanh nghiệp) có phản ánh đúng lợi nhuận "thực" không hay còn chịu ảnh hưởng của các chính sách kế toán được áp dụng?
• Nên sử dụng E của năm t� i chính trước, của 12 tháng kinh doanh gần nhất hay của năm t� i chính hiện thời?
• Liệu hệ số so sánh có phản ánh đúng giá trị "thực" của to� n ng� nh hay to� n thị trường m� doanh nghiệp hoạt động?
• Liệu hệ số P/E có cần điều chỉnh so với thực tế của doanh nghiệp hay không?

Một điểm cần lưu ý nữa l� việc sử dụng thuật ngữ "giá trị thực" của CP l� chưa chuẩn xác bởi cụm từ "Intrinsic value" m� các nh� chuyên môn sử dụng trong trường hợp n� y có nghĩa đúng hơn l� "giá trị nội tại".

Thuật ngữ "giá trị thực" có thể sử dụng lẫn lộn với "giá trị nội tại" khi nói đến các công cụ t� i chính đơn giản v� xác định như trái phiếu, tín phiếu... nhưng lại không được phép lẫn lộn khi đề cập đến công cụ t� i chính l� CP.

"Giá trị nội tại" của một công ty được định nghĩa l� giá trị chiết khấu của luồng tiền m� công ty đó có thể đem lại trong tương lai. Tuy nhiên để tính giá trị n� y ho� n to� n không đơn giản. Chỉ có thể ước tính giá trị n� y trên cơ sở những thông tin v� giả định hiện có, bên cạnh đó phải điều chỉnh ước tính n� y ngay khi những thông tin v� giả định n� y thay đổi.

Hai người với cùng có những thông tin như nhau khó tránh khỏi việc đưa ra những giá trị ước tính khác nhau. Vì vậy việc khẳng định giá chứng khoán đã "vượt quá giá trị thực" v� kỳ vọng các nh� đầu tư khác cũng thừa nhận kết luận n� y l� một ý tưởng hết sức chủ quan.

Đã đến lúc cần thay đổi cách sử dụng thuật ngữ "giá trị thực" v� thay v� o đó l� một thuật ngữ mang tính chuyên môn hơn - "giá trị nội tại" có lẽ l� một thuật ngữ thích hợp. Bản thân thuật ngữ n� y sẽ nhắc nhở cho tất cả các nh� đầu tư, các nh� chuyên môn v� các nh� quản lý rằng: nhận định về giá trị một doanh nghiệp luôn mang tính chủ quan, nhận định n� y sẽ được đánh giá v� thưởng phạt xứng đáng thông qua một thị trường hoạt động với sự can thiệp tối thiểu của các nh� quản lý, nơi m� người mua v� người bán sẽ l� những người quyết định giá của h� ng hóa họ đang mua bán.

	Tắt bộ gõ Kiểu VNI Tự động
	Search WWW Search ThuongViet